行为金融学23|价量关系理论1：Miller假说（摘要）

成交本质上反映的是意见分歧，交易量反映的是意见分歧程度，交易量大，意见分歧程度大。

Miller（米勒）假说认为，意见分歧大的时候，股价一定是高估的。

股市有两个前提：投资者具有意见分歧，市场具有卖空约束。

乐观者得所有股票，越是难卖空，股价越高估。

股价有泡沫是常态，股价反映的不是投资者的平均预期，而是乐观者的预期。仅用基本面分析市场是不够的，了解投资者的心理和行为，对于投资至关重要。

越是放量，越要警惕泡沫的存在。

留意卖空困难、流动性缺乏的证券，卖空有限制的情况下，股价的泡沫严重。

利好出尽是利空，利空出尽是利好。Berkman等人说“新闻一出就要卖”。在谣言起的时候买，新闻出来了就卖。

换手率：交易量/流通股数，可以度量投资者意见分歧程度。在换手率下降之前买入，换手率快速下降时，果断卖出。