《聪明的投资者》阅读记录及读后感

巴菲特建议投资者学习格雷厄姆，做好三件事：

第一，做些傻事——防御型做分散投资，定期定额投资指数基金

大多数业余投资者，更适合做防御型投资者。巴菲特用十年时间和百万美元打赌，结果他选择的指数基金大胜专家选择的对冲基金组合，这证明巴菲特1996年说的是对的：“最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。”

第二，做些趣事——进攻型做价值投资，强调安全边际

有了充足的安全边际，就用不着准确预测公司的未来盈利了。购买相对不受市场追捧的大公司的股票，在股市过于低估时买入，而在股市过于高估、安全边际太小甚至消失时卖出。

第三，做些好事——帮助别人，成就自己，利人利己

巴菲特说：“对你有用的市场先生的钱包，而不是市场先生的智慧。如果某一天他表现出沉浸在一种特别愚蠢的的情绪中，你完全可以自由地选择你的反应模式，你可以完全忽视他的报价，不买也不卖，也可以乘机大占他的便宜，高价卖出或低价买入。但是，如果你受到他的影响而追随他的一举一动，结果会是灾难性的，让你损失惨重。其实，如果你不能确定你很理解这家企业，你对这家企业的估值远远好于市场先生，你就别喝市场先生玩这个股票投资游戏了。……神秘公式、电脑程序或者是股票和市场价格走势闪现出来的信号指标，都不能让你取得投资成功。相反，一个投资者必须既具备良好的企业分析判断能力，又具备一种能把自己的思想行为和那些在市场上盘旋而且极易传染的情绪隔绝开来的能力，只有企业分析能力和情绪控制能力同时具备，才能取得投资成功。”巴菲特多次公开宣称：“我买入股票奉行的一个简单的信条——在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”

要想投资成功，一要智商，二要情商。智商不是聪明，而是正确的思考框架；情商不是战胜别人，而是战胜自己。

本书的真正目的，是教你掌握以下3个重要的投资方法：

·如何使你的投资亏损的概率最小化。

·如何使你获得持续收益的机会最大化。

·如何约束你的自我挫败行为，这种行为使大多数投资者无法完全发挥自己的潜能。

第1章  投资与投机：聪明投资者的预期收益

投资是确保资金安全的前提下获取适当收益，投机则不考虑资金安全。

防御型把相当一部分资金投入债券等类现金资产的同时，继续保留相当一部分的股票投资。建议投资者将其资金投资与股票的比例限制在25%-75%之间，并根据股市的动向进行反向操作。

激进型投资者为取得优于平均水平的成果常常采取的几种方法：

1.择时交易。在股价上升时买进股票，而在其掉头向下时抛出。

2.短线择股。买进有利好消息的股票。

3.长线择股。买进预计有优良业绩的股票。

但是，这些方法并不会获得较大的成功机会。人们的判断并不精确，甚至预测完全错误。

要想持续并合理地获得优于平均成绩的机会，投资者必须遵循以下两种策略：（1）具有内在稳健性和成功希望的策略；（2）在大众中并不流行的策略。一些股票价格往往会被过于低估。但是要想通过低估的股票赚钱则需要长期的隐忍，这不容易做到。

第2章  投资者与通货膨胀

股票不是所有时间都优于债券。债券的收益基本能够战胜通货膨胀，而股票的高度波动性则不一定能确保收益的稳定。公司利润和通货膨胀没有必然联系。黄金、房地产等资产价格不稳定，并不能确保资产的长期稳定保值增值。

资产要配比，一些买债券，一些买股票，以此来抵御通货膨胀的侵蚀。

第3章  一个世纪的股市历史：1972年年初的股价水平

市盈率（P/E）：当前股价除以每股收益的值。不到10倍为较低，10-20倍为适中，大于20倍过高。

当你方向不明时，务必小心谨慎，因为你有可能不能到达目的地。——约吉·贝拉

1973-1974年出现了灾难性的熊市，而格雷厄姆成功预见了。聪明的投资者不能只靠过去的推测来预测未来，这是格雷厄姆的一个核心观点。股票并不会从长远来看“永远”战胜债券。不是任何价位买入股票都是物有所值的。既然公司能够挣到的利润是有限的，投资者为其支付的价格就应当适可而止。从长期来看，你对公司的年回报率的合理期望应当在6%左右。

如果大众贪婪会把回报率暂时推高；或者相反，大众恐慌，会让回报率暂时下降。要尽量降低自己的期望值，保持谦逊，也不要泄气，希望永远都在。就股市而言，未来看起来越糟，其结果通常越好。

第4章  防御型投资者的投资组合策略

债券与股票一般各占一半。股票不低于25%，不高于75%。

第5章  防御型投资者与普通股

挑选普通股，做到四项：

1.适当但不要过分分散化，持股在10-30支之间。

2.挑选大型的、知名的、在财务上稳健的公司。

3.每一家公司都有长期连续支付股息的历史。

4.买入价格限定在一定的市盈率之内，参照的每股收益，应取过去7年的平均数，针对这一平均数，其市盈率应控制在25倍以内，如果是过去12个月的利润，应当控制在20倍以内。这排除了几乎所有的“成长股”。

成长股的价格一直很高，对其的投资带来很大的投机成分。

至少每年改进一次投资组合。

无论将风险控制在多低的水平，都必须至少拿一部分钱来买股票。不应当只是购买自己“熟悉”的股票。

可以通过定额定期投资法购买股票平抑风险，获取稳定的收益。

第6章  积极型投资者的证券组合策略：被动的方法

短线交易是不可取的，交易越频繁，得到的收益越低。不要急于操作，耐心等待即可。只有长期投资者才是真正的投资者。持股时间至少要达到几个月以上。

IPO申购，即新股首次公开发行，并不见得都会赚钱。只有当你可以廉价地拥有一家理想的企业时，才能买进那只股票，无论有多少其他人想购买这只股票。必须关心企业的实际价值。IPO往往会被高估，不要盲目购买。

第7章  积极型投资者的证券组合策略：主动的方法

一般人会采取下列方式：

1.普通股票方面要低价买入，高价卖出，不推荐这种方式。

2.购买仔细挑选出的“成长股”。成长前景好，往往当前股价高，包含了预期收益。

与一般的普通股投资相比，对成长型公司股票的分散化投资并不能带来优异的回报。不赞成积极投资者通常从事的成长股投资。成长股市场价格波动幅度一般较大，加入了一种高度投机性的因素，这让普通投资者往往难以持续持有，不能获取最终的高额利润。

为了长时间获得比一般投资更好的结果，一种选择或者操作策略必须具备两项优势：

1.它必须能达到基本稳健所要求的客观或合理标准；

2.它必须有别于大多数投资者或投机者采用的策略。

推荐“积极投资者”关注不太受欢迎的大公司。

时机的选择并不重要，何时进入股市都可以；财富不要都放在一个篮子中。

第8章  投资者与市场波动

普通公众难以通过市场预测赚钱。道氏理论的预测也逐渐不准确了。

贵卖贱买法不容易实现。

程式方案表现为在市场大幅上涨后抛出大部分股票，这样做，在股市长期向好的情况下，虽然前期取得一定的丰厚收益，但是也被之后的市场抛弃。

投资者证券组合中债券和股票的比例应当的随着市场波动而变化，如果上涨了，就提高债券比例，如果下跌了，就提高股票比例。以克服人性的弱点。

企业价值与股市价值往往不一致，当股市价值高于企业价值，形成过高溢价，将让人担心其价格的波动较大。应当选择股价接近企业资产实际价值、市盈率较低、盈利前景持续看好的股票。这样可以用更加独立和超然的态度看待股市波动。

以美国A.& P.公司为例，其股价有时过于低估，有时过于高估，这是市场上经常发生的情况。一位真正的投资者，几乎不会被迫出售自己的股份，哪怕市场过于低估股价。真正的投资者只需要关注自己的股息回报和企业的经营结果，股价的波动直接忽略。