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行为金融学22|股权溢价和战略资产配置(摘要)

时间:2019-3-1 19:54:57   作者:陆蓉   来源:得到APP   阅读:0   评论:0
内容摘要:股权溢价之谜。芝加哥大学教授罗杰·伊博森(RogerIbbotson)计算从1925年末开始一直到2016年股权类、债权类资产收益情况,持有小公司的股票提升到3.3万倍,年化收益率12%。大公司的股票,提升到6000倍,年化收益率10%。长期国债,提升到130倍,年化收益率5.5%,短期国债,提升到20倍,年化收益率3...

股权溢价之谜。芝加哥大学教授罗杰·伊博森(Roger Ibbotson)计算从1925年末开始一直到2016年股权类、债权类资产收益情况,持有小公司的股票提升到3.3万倍,年化收益率12%。大公司的股票,提升到6000倍,年化收益率10%。长期国债,提升到130倍,年化收益率5.5%,短期国债,提升到20倍,年化收益率3.4%。通货膨胀13倍,年化为3%。

股权类资产收益远远高于债权类资产。这不能用传统金融学理论解释,被称为股权溢价之谜。

这违背了金融学收益与风险对应的基本原理,资产定价原理:资产的收益等于风险乘以风险厌恶系数。

股权的风险不高。至股权收益与消费增长的协方差,协方差就是指两种资产共同变动的方向和程度。消费增长的波动很低,它与高波动的股权收益的协方差很低。

股权溢价只能提高风险厌恶系数。得到上述收益,风险厌恶系数将达到20以上,合理的系数在2-5之间。这也不能解释清楚。

因为其收益高,风险不大,从战略角度而言,都应该配置一些股权资产。

股票非参与之谜。全球各国家庭拥有股票资产比例低。可能包括一次性成本太高,例如财富、学习、时间等。人们倾向于与朋友配置相同的股票,不善于交往的人、文化程度较底的人往往较少配置股票。

为何投资者感觉不到股票的高溢价呢?因为受狭隘框架影响,过于频繁清点资产,其涨跌波动剧烈,对下跌敏感,对股权资产要求更高的溢价。

寻找临界点非常困难,可以用物理学中的复杂性与混沌理论解释。

战术层面的择时操作困难。


标签:行为金融学 股权溢价之谜 股票非参与之谜 
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